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Las ampliaciones no han hecho más que empezar.

LOS EXPERTOS APUESTAN POR UNA AVALANCHA DE AMPLIACIONES DE CAPITAL DE LAS VACAS SAGRADAS

Redacción (La carta de la bolsa)

La globalización impone su ritmo, sus modas, sus hábitos y costumbres de uno a otro confín. También, la exuberancia y la penuria, como ahora. La Crisis de Crédito, transformada desde hace meses en una Crisis Bancaria y finalmente en Crisis Global, que ha obligado a Estados Unidos y al resto de los países del mundo a poner en marcha el Plan de Salvación más importante desde la Gran Depresión, han contaminado al tejido económico y empresarial y han puesto encima de la mesa de los consejos de administración de otras tantas compañías tres asuntos de extrema importancia para el desarrollo de los acontecimientos bursátiles. Uno, los planes de salvación de los respectivos gobiernos para sus bancos. Dos, la entrada de fondos soberanos, algunos de ellos bajo sospecha en lo que respecta a la democratización y transparencia, y tres, las fuertes ampliaciones de capital con que apuntalar la tambaleante estructura de recursos propios de los grandes bancos estadounidenses, en particular, y anglosajones, en general. Los expertos advierten, no obstante, de que estos fenómenos también se han instalado en la Bolsa española, aunque nadie lo reconozca oficial y formalmente. Respecto a los fondos soberanos, algunas inmobiliarias, como Colonial, ya lo intentaron, pero fracasaron. Con relación a las ampliaciones de capital, los mejores estrategas destacan que la mayor parte de los bancos medianos se verán obligados a utilizar este método para mejorar sus ratios. Lo mismo podría suceder con algunos de los valores líderes del mercado español. Las vacas sagradas ya no son intocables ¿Y el fondo del Gobierno? Tarde o temprano habrá bancos y cajas que se acogerán. Es más, determinados expertos dicen que todos pasarán por el aro al mismo tiempo, aunque unos más postrados que otros.

“Citi, Merrill, Lehman, UBS, Credit Suisse, Morgan Stanley, Fortis, Goldman, Societe Generale, Unicredito...y, ahora, Banco Santander. Una larga serie de grandes monstruos, hasta hace poco, de las finanzas mundiales antes de su muerte o transformación, que han necesitado ampliar capital de manera importante y, en el mismo acto, la ayuda de fondos soberanos para no quebrar, aunque alguno como Lehman presentó bancarrota y otro como Merrill fue engullido para evitar lo peor, como para evitar lo peor ha sido la transformación en bancos tradicionales de Goldman Sachs y Morgan Stanley. Las fuertes inyecciones previas al derrumbe no fueron suficientes como tampoco lo fueron las provenientes de ampliaciones de capital. El fenómeno, de uno u otro modo, se dará más pronto que tarde en la Bolsa española, principalmente en la banca mediana, aunque ha sido el Santander el primero en abrir el melón. En cualquier caso, con los datos de cierre de ayer la mayor parte de los bancos españoles cotizan ya con la prima teórica dada a una hipotética ampliación de capital. Hay otras vacas sagradas, otras grandes empresas, valores lideres de la Bolsa española, que seguirán el mismo camino”, dice el analista jefe de un banco extranjero con intereses en el mercado español.

“Las ampliaciones de capital son buenas para las entidades y malas para el devenir de las cotizaciones, porque significa más papel al mercado para una misma demanda y mayores efectos dilutivos, es decir, menor rentabilidad ¿Para el inversor? Depende del momento y de la ejecución de la operación. En cualquier caso, depende de la prima de emisión la entidad respecto a la cotización del momento en que la realiza”, añade.

Santander, el primero

Ayer se supo que Banco Santander ha acordado aumentar el capital social en un importe de 799,4 millones de euros, mediante la emisión y puesta en circulación de 1.598.811.880 nuevas acciones ordinarias de la misma clase y serie que las acciones actualmente en circulación y con derecho de suscripción preferente para los actuales accionistas. El tipo de emisión de las nuevas acciones será de 4,5 euros por acción, siendo el importe total de la emisión de 7.194.653.460 euros. La operación está totalmente asegurada. Según la información remitida al organismo regulador, el aumento de capital tiene como finalidad reforzar el ratio de core capital. Cada acción en circulación otorgará un derecho de suscripción preferente, siendo necesarios 4 derechos de suscripción preferente para suscribir 1 acción nueva.

Mientras, BBVA y Popular ya han salido a la palestra afirmando que no necesitan ampliar.

Respecto a las estrategias de los dos grandes bancos aquí va este enlace:

http://www.lacartadelabolsa.com/index.php/leer/articulo/bbva_vs_santander_cuestion_de_estrategias/

“En el capítulo de los fondos soberanos es destacable lo que anunció el Gobierno alemán a finales de agosto, porque es una referencia que marcará tendencia. El Gobierno alemán aprobó el proyecto de ley que pretende incrementar la protección de las empresas alemanas frente a compradores extranjeros, especialmente fondos soberanos, que otorga al Ejecutivo germano la potestad de vetar aquellas compras superiores al 25% del accionariado de una compañía alemana por parte de compañías ajenas a la Unión Europea o a la Asociación Europea de Libre Comercio si considera que suponen un riesgo para la seguridad del país”, dice un experto.

“La nueva ley amplía la protección actual que se aplicaba solamente sobre el sector armamentístico y pretende evitar que fondos soberanos de países como China o Rusia puedan adquirir demasiada influencia en determinados sectores económicos. No obstante, el Gobierno germano apuntó que aplicará la nueva normativa sólo en casos “excepcionales”. En concreto, el Ministerio de Economía contará con la posibilidad de examinar las compras realizadas por entidades extranjeras durante un periodo de tres meses y podría vetarlas en el caso de que representen una amenaza para la seguridad de Alemania. El ministro de Economía alemán, Michael Glos, declaró entonces que los temores a un incremento del proteccionismo en la economía alemana eran “infundados”, puesto que la nueva ley es muy modesta y sólo permite la intervención del Gobierno en unos pocos casos”, añade.

Un recorrido por el mercado español

Cada vez hay menos acciones en la Bolsa española. Desde 2005, las opas y las amortizaciones de capital han retirado del mercado títulos valorados en 79.000 millones de euros, mientras que las OPV, las OPS y las ampliaciones han inyectado 51.000 millones. Las opas sobre Altadis, Tubos Reunidos, Aguas de Barcelona, Metrovacesa, Logista y Sogecable, liquidadas en 2008, han sacado de la circulación títulos de cotizadas valorados en unos 16.800 millones.La liquidez de la Bolsa española está en retroceso desde los últimos tres años y medio. Una situación provocada por la intensa actividad corporativa de fusiones y adquisiciones, y por un insuficiente flujo de nuevo papel al mercado, incapaz de compensar las acciones que han abandonado definitivamente la Bolsa.

Desde 2005, la llegada de papel a la Bolsa española ha superado los 51.000 millones, pero el importe de las opas y de las amortizaciones de capital asciende a cerca de 79.000. Esto implica que en términos netos han salido acciones valoradas en unos 28.000 millones de euros. Para hallar estas cifras, no se han tenido en cuenta las operaciones realizadas por empresas con la sede social fuera de España, como Arcelor Mittal o EADS, ni tampoco las ampliaciones que no supusieran un aumento efectivo del número de acciones en circulación.

No es un fenómeno exclusivamente español. ‘La huida de acciones del mercado está motivada por una tormenta perfecta de bajos tipos de interés, fácil acceso al mercado crediticio y atractivas valoraciones durante los últimos tiempos’, explican los analistas de Citi. Anteriormente, entre 1985 y 1999, el crecimiento del número de acciones había llegado a alcanzar ritmos anuales del 14%, pero la llegada del mercado bajista en 2000 comenzó la salida de papel. Un fenómeno que curiosamente se ha recrudecido en la coyuntura más favorable para la renta variable. Así, las grandes inyecciones de liquidez en los mercados europeos, de la mano de las salidas a Bolsa y las ampliaciones de capital, han sido insuficientes para frenar la escapada de títulos, que se acerca a los 200.000 millones de euros entre 2006 y 2007. ‘Las fusiones y adquisiciones y las recompras de acciones fueron las principales responsables de lo ocurrido‘, según los analistas de Citi.

Ahora, la situación ha cambiado de manera radical. Las ampliaciones de capital con el objetivo de sanear los balances están a la orden del día. También se han reducido los pagos a los accionistas en forma de amortizaciones del capital y los potenciales compradores de compañías, entre los que destaca el capital riesgo, tienen más dificultades para acceder al crédito.


Saludos.