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Acerinox (ACX)

Comentario

Acerinox publicó resultados de 2T 08 ayer a cierre de mercado. Ingresos 1592 mln eur (-5% vs est y -27% vs 2T 07), EBITDA 188 mln eur (+5% vs est y -50% vs 2T 07) y beneficio neto 88 mln eur (-6% vs est y -56% vs 2T 07). Los resultados, que se comparan con el trimestre que marcó el pico del ciclo, reflejan una mejoría considerable con respecto a los de los últimos tres trimestres favorecidos tanto por la mejora de la demanda como por la recuperación de los precios base. El descenso de los precios del níquel unido al factor estacional está retrasando los pedidos y debilitando los precios. La compañía espera que el mercado se reactive a partir de septiempre, favorecido por el bajo volumen de existencia en el mercado. Destacamos favorablemente que Acerinox no haya realizado provisiones por la caída del valor de las existencias de níquel. Consideramos que los resultados han sido peores de lo previsto, aunque marcan una clara recuperación desde finales de 2007 tanto en niveles de producción como en precios. Creemos que la recuperación continuará en los próximos trimestres y que Acerinox cotiza a múltiplos atractivos (PER 08e 10x y EV/EBITDA 08e 6,3x). Sin embargo, no encontramos catalizadores a corto plazo y creemos que la visibilidad del negocio mejorará a partir de septiembre. Mantenemos nuestra recomendación de infraponderar.