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Análisis Fundamental - Cie automotive (CIE)

Análisis Fundamental

Acerías y Forjas de Azcoitia (AFORASA) es una sociedad de cartera con sede en Guipúzcoa. Su principal inversión es el grupo GSB, una empresa siderúrgica con tres divisiones (acero, forja y aluminio) cuyos productos se dirigen básicamente al sector de la automoción (cerca del 90% de sus ventas). Al margen de esta actividad Aforasa también invierte en los mercados financieros a través de distintas Sociedades de Inversión Mobiliaria.

Dentro del contexto industrial en el que se encuentra GSB, podemos destacar que su negocio tiene un carácter cíclico, es decir, muy dependiente de la evolución general de la economía. En este sentido, la evolución de su negocio en los últimos meses se ha visto negativamente afectada por la situación del mercado de automoción en EE.UU. Sus principales clientes, tanto directos como indirectos, han reducido considerablemente su demanda debido tanto al mercado, como a una política de reducción de stocks, afectando en particular al negocio de forja.

Además, el sector auxiliar del automóvil se ha venido enfrentando a importantes dificultades en los últimos años: con fuertes procesos de concentración en los clientes finales (que aumentan su poder de negociación) y con una creciente apertura de mercados y competencia.

Ante esta situación Aforasa adopta una estrategia basada en:

1. Crecimiento: el tamaño en una industria tan competitiva es muy importante y Aforasa ha venido realizando compras puntuales de empresas para complementar su oferta de productos, además de mantener importantes planes de inversiones para el crecimiento orgánico de su actividad.

Entre sus últimas adquisiciones destacan la vizcaína Stuka especializada en la forja de acero en frío, y Componentes Vilanova, líder en el mercado español de piezas de aluminio por inyección. Actualmente el grupo exporta cerca del 50% de sus ventas a países de todo el mundo.

2. Calidad e innovación: en una industria que compite globalmente y en la que las empresas radicadas en otros países cuentan con importantes ventajas en costes, Aforasa apuesta por proporcionar a sus clientes los más altos estándares de calidad (que propicia su acceso a proveer a primeras marcas como Renault) y por intentar mantener un proceso continuo de innovación y mejora tecnológica (no sólo en procesos de fabricación, también en logística, etc.).

Junto a estos pilares estratégicos Aforasa cuenta con cierto apoyo institucional; las principales instalaciones del grupo radican en el País Vasco, donde la industria auxiliar de la automoción tiene una vital importancia económica (por su aportación al PIB y por los puestos de trabajo que soporta), promoviendo y facilitando el gobierno autonómico la investigación, el desarrollo tecnológico y la concentración en el sector.

El carácter cíclico de Aforasa, su relativamente pequeño tamaño y el bajo porcentaje de su capital que cotiza libremente en bolsa explican la poca liquidez que la acción presenta en el mercado y el castigo de los inversores, que actualmente se refleja en una alta rentabilidad por dividendos y un PER relativamente bajo. Quizá por ello Aforasa, como otras empresas en situación similar, ha entrado en un proceso de recompra de acciones propias (considerando que el precio al que cotizan es injustificadamente bajo).

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