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Análisis Fundamental - Gamesa (GAM)

Análisis Fundamental

Publicación de Resultados 1S.07.

COMENTARIO
El crecimiento de los resultados se ha debido principalmente a la buena evolución del área de aerogeneradores, que en el semestre ha logrado impulsar su volumen de ventas un +57% aunque los márgenes se han visto dañados por un mayor porcentaje de las ventas en concepto de grado de avance y un aumento de los costes materiales y logísticos. La actividad de Parques se ha beneficiado igualmente de un aumento de las entregas en firme (+77%) aunque el incremento no se ha podido trasladar a los márgenes, que medidos como EBITDA sobre MW vendidos se ha mantenido estable. Por último, el negocio de Solar se ha beneficiado del aumento de la actividad, lo que a su vez ha contribuido a la mejora de márgenes. El descenso del beneficio neto ha sido a causa de la imputación de plusvalías el año anterior como consecuencia de las desinversiones de los negocios aeronáutico y de servicios.

VALORACIÓN
Los resultados han venido a confirmar el positivo momento por el que atraviesa la venta de aerogeneradores a nivel mundial, traducido en fuerte aumentos en volúmenes (a lo que ha contribuido igualmente la puesta en marcha de instalaciones productivas en EEUU y China), aunque ese buen momento no se está mostrando exento de algunos problemas, principalmente la disponibilidad de algunos componentes y el aumento de los costes de fabricación y de transporte. El impacto en márgenes que ello está ocasionando sin embargo deberá corregirse en parte en la segunda mitad del año en la medida en que se diluyen los costes por
la puesta en marcha de las instalaciones de producción en China y EEUU. De momento la evolución de la actividad se mantiene dentro de los objetivos de la compañía de incrementar sus resultados un +15% hasta 2008 y mantener su endeudamiento por debajo de 2,5x EBITDA (actualmente está en 2x), gracias entre otros factores a la reducción del capital circulante. Los resultados por tanto pensamos que no presentan sorpresa alguna aunque seguimos viendo el valor sobrevalorado a los actuales niveles (P.O. 23€). Recomendación: VENDER

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