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Análisis Fundamental - Iberia (IBLA)

Análisis Fundamental

Revisamos a la baja el precio objetivo y la recomendación de Iberia al prever un mayor deterioro del mercado durante 2009 del que descontábamos inicialmente. Los datos de tráfico aéreo de los dos últimos meses publicados (octubre y noviembre) han confirmado la creciente debilidad tanto de la demanda como de la oferta. Por tanto, consideramos prudente que una vez los títulos de Iberia hayan recuperado casi un 60% desde los mínimos de octubre, alcanzando nuestro precio objetivo de 2,05 eur, revisemos a la baja nuestra recomendación de mantener a infraponderar.

Valoramos Iberia utilizando el método de valoración por múltiplos y entendemos que el múltiplo más acertado es el EV/EBITDAR a 12 meses vista. Iberia ha cotizado a una media EV/EBITDAR entre 2001-2008 de 5,3x. Sin embargo, creemos que el complicado entorno de los mercados financieros y la aversión de los inversores en cuanto a la renta variable obliga a aplicar un descuento. Creemos que un descuento del 20% es razonable. De esta forma, consideramos que Iberia debería cotizar a 4,3x EBITDAR 2009. Además, hemos ajustado nuestras estimaciones de sinergias que conseguirá extraer Iberia. Por un lado, hemos retrasado la fecha de inicio de la extracción de sinergias (hasta 2010) y por otro, hemos aumentado el porcentaje de Iberia en la nueva sociedad del 33% al 40%, siendo conscientes que Iberia podría incluso aspirar al 45% del grupo resultante. La suma de nuestra valoración de Iberia (1,67 eur/acción) a nuestras expectativas de sinergias (0,38 eur/acción) nos lleva al precio objetivo de 2,05 eur/acción. Recomendamos infraponderar.

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